投資導航亞洲版2025年2月
人工智能(AI) 軍備競賽當前格局如何？(1/2)
AI主題的投資回報如何？
2025年1月，深度求索DeepSeek發佈開源模型，導致半導體硬件股遭大幅拋售。這背後的大環境是AI商業化 —— 市面上推出更多且更便宜的AI模型和算法，將為企業接入AI應用流程提供更具成本效益的途徑。
企業於2025年的AI資本支出放緩的可能性越來越大，尤其與2024年50-60%的增長相比。即使雲端收入預測不如人意，部分「夢幻七股」公司最近仍上調資本支出前景。未來的關鍵問題在於AI的投資回報。這與幾年前的「元宇宙」相呼應。故此，這些公司面臨着在未來幾個季度實現營收增長的壓力，以證明資本支出是合理的。
人工智能(AI) 軍備競賽當前格局如何？(2/2)
根據「傑文斯悖論」(Jevons Paradox)，當科技進步提高資源使用效率時，需求量會大幅上升，而資源的整體消耗往往會增加 (而不是減少)。更便宜的尖端AI模型有望加速其在更廣泛經濟體系中的應用，從而推升各行業的生產力並推動電力需求加速增長。市場將密切關注這種情況是否會發生。
誰是AI主題贏家？
「在AI發展週期新階段，大贏家不一定是「夢幻七股」，而是能夠在金融、醫療保健和軟件行業顯著推動AI相關生產力效益的公司。」
AI商業化也會刺激新一波商業和行業發展，正如移動互聯網和智能手機的廣泛應用。由於模型訓練成本可能會下降以及向推論、推理和超級代理轉變，相比硬件，這可能會更利好軟件。
「關稅總統」 復仇反擊 ！
特朗普的關稅政策對市場有何影響？
美國宣佈提高貿易關稅證實了我們的關鍵假設，即應重視特朗普的競選承諾，或將一一兌現。事實上，已宣佈的加徵關稅規模更大，而且比我們預測的要快推出。最近被提及的是對所有進口鋼鐵和鋁產品徵收25%的關稅，以及實施新的對等關稅。我們最初認為關稅將逐漸提高。
我們認為，特朗普總統宣佈徵收如此高的關稅是1)對即將進行的談判施加最大壓力，或者2)通過重新調整供應鏈路線來增加收入以減少預算赤字。
特朗普總統上任後在稅收方面的「第一把火」已取得初步勝利，墨西哥和加拿大已頒佈措施打擊芬太尼毒品和嚴防非法移民流入美國。與此同時，美國政府現將與兩國就貿易問題進行接洽，這對市場十分關鍵。
相關國家料採取以牙還牙的方式回應美國的關稅，不過最近暫停徵收關稅將留出時間與相應國家進一步談判。此外，對中國實施的第一階段關稅只有10%，遠低於預期。總括而言，我們認為目前較可能採取溫和的關稅措施。若最終維持已宣佈的關稅水平 (並非我們的基本預測)，我們預期這將令美國經濟下降0.4%，並將核心通脹推升0.8%，墨西哥和加拿大亦很可能陷入經濟衰退。故此，更有可能出現的情景是協商之後達成各方同意的結果。
市況波動之際，何處找尋投資機遇？
鑑於我們的基本預測是會推出溫和的關稅或貿易協定以避免加徵關稅，對經濟增長和通脹的影響都應該相對有限。然而，風險猶存。
故此，我們繼續提倡在全球不同板塊及市場進行多元化投資。我們繼續「高配」歐盟金融、全球醫療保健、工業和物料板塊。年初至今，標普500指數成分股中，表現落後的是科技板塊。舉例來說，自2022年1月以來，歐洲銀行股的表現一直領先「夢幻七股」。另外，我們看好日本、英國和中國股票。
